После шока

№ 2009 / 14, 23.02.2015

Се­го­дня ры­нок цен­ных бу­маг Рос­сии на­хо­дит­ся в со­сто­я­нии ос­т­ро­го кри­зи­са. Ос­нов­ной его при­чи­ной стал чрез­мер­ный рост ка­пи­та­ли­за­ции это­го сег­мен­та эко­но­ми­ки.


К человечеству стучится время генетики








Александр ПОТЁМКИН
Александр ПОТЁМКИН

Сегодня рынок ценных бумаг России находится в состоянии острого кризиса. Основной его причиной стал чрезмерный рост капитализации этого сегмента экономики. В 1977 году объём аккумулированного в нём капитала составлял 55 миллиардов долларов, в 2006 году – 620 миллиардов, а в середине 2008 года он превысил 1,6 триллиона долларов. Сходная ситуация сложилась и на рынке корпоративных облигаций. За последние шесть лет емкость его выросла почти в двадцать раз. И за этот период не было ни одного дефолта, характерного для стадии начального становления рынка.


Перегрев рынка вызван, прежде всего, необоснованным ростом цен. Инвесторы часто приобретали бумаги по явно завышенной цене. Так, акции «Северсталь-Авто» были размещены на 20 процентов дороже, чем акции таких автогигантов, как «Хонда», «Нисан», «Тойота» и другие. Необоснованно завышался и такой показатель как отношение капитализации к чистой прибыли (Р/Е). Акции шинной компании «Амтел» были размещены на уровне Р/Е=32, в то время ценные бумаги десятки крупнейших шинных компаний мира размещались с показателями Р/Е в пределах 4 до 24. Например, акции Michelin и Bridgestone размещались при Р/Е соответственно 13 и 17.


Несомненно, важную роль в возникновении кризиса на рынке ценных бумаг России сыграли и внешние причины. В 2006 – 2007 гг. со всей отчётливостью обозначился перегрев на мировом фондовом рынке. Об этом свидетельствует, в частности, рекордный отрыв в 2006 году рыночной стоимости материальных активов крупнейших корпораций США – 13 триллионов долларов, от их балансовой стоимости – 8,2 триллиона долларов. С 1950 по 1980 год капитализация мирового рынка акций находилась в пределах от 14 до 31 процента мирового ВВП. С 1980 по 1999 год она выросла более чем в три раза, а через год сравнялась с мировым ВВП. А затем и превзошла его!


Итогом такого «ускорения» стал кризис на мировом рынке акций в 2000 – 2003 годах, уступавший по размаху только катаклизму 1929 – 1933 годов. Однако после этого рост капитализации возобновился. Мощными темпами стали расти фондовые рынки развивающихся стран. К середине 2008 года капитализация этой сферы в государствах БРИК достигла 9 триллионов долларов. В итоге капитализация мирового рынка приняла колоссальные размеры. Негативная тенденция еще больше ухудшилась из-за раздутости рынка ипотечных бумаг. В результате на мировом фондовом рынке развернулся полномасштабный кризис. При этом наши отечественные фондовые площадки из-за преобладания на российском рынке акций нерезидентов дестабилизировались особенно сильно. Индекс РТС в мае 2008 года достигал 2488 пунктов, а в октябре упал до 549 пунктов. Курсы акций ведущих компаний снизились в 2,5 – 5 раз. Капитализация рынка акций сократилась более чем на 1,2 триллиона долларов.





Серьёзно пострадал и рынок корпоративных облигаций. Общая стоимость займов, по которым произошли дефолты, 18,8 миллиарда рублей. Совокупный объём выплат по облигациям – погашению, купонам и офертам – постоянно растёт. В сентябре 2008 он составил 76 миллиардов рублей, в октябре – 82, в ноябре – 95, в декабре 117 миллиардов. К середине 2009 года сумма этих выплат возрастёт до 150 миллиардов рублей в месяц. По расчётам экспертов, учитывая неустойчивость рынка и рост платежей по облигациям, в ближайшее время следует ежемесячно ожидать четыре-пять дефолтов.


Кризис на фондовом рынке негативно повлиял на развитие реального сектора. Из-за падения курсов акций российских корпораций резко уменьшилась величина залогов, под которые брались внешние заимствования. Некоторые отечественные фирмы оказались на грани банкротства. Для повышения стоимости залогов из Фонда национального благосостояния были выделены свыше 8 миллиардов долларов, из которых 4,5 предоставлены «Русалу». При этом нет никаких гарантий, что подобная ситуация не повторится в ближайшем будущем с другими предприятиями.


Совсем недавно в стране стремительно росла эмиссия акций. Это была настоящая гонка. В 2003 году на фондовом рынке их было размещено на сумму 27,7 миллиона долларов, в 2004 – на 638, в 2005 – на 5 миллиардов, в 2006 – на 17 миллиардов, а в 2007 – почти на 21 миллиард долларов. Желание ускорить темпы роста оказалось у игроков совершенно неутолимым. И этот не материальный, а скорее человеческий фактор предопределил общий крах. В 2008 году объём размещения акций на открытом рынке снизился в сравнении с 2007 годом в десять раз. Практически все акции были размещены в первом полугодии, то есть до начала кризиса.


Доходы предприятий от выпуска корпоративных облигаций, с учётом резкого роста затрат на их обслуживание, разумеется, также упали. Финансирование реального сектора за счёт эмиссий акций и облигаций сократилось в 2,5 раза.


В своей книге «Виртуальная экономика», вышедшей в 2005 году, я предупреждал, что по прогнозам необоснованных темпов роста нас в конце первого десятилетия XXI века ожидает тяжелейший финансово-экономический коллапс. Полагаю, что тревожные сигналы поступали от других экономистов и научных коллективов. Возникает простой вопрос: насколько квалифицированны госчиновники экономического блока? Почему они вовремя не вмешались в губительный процесс «бумажной лихорадки»? Ответ мы вряд ли получим.


Ещё несколько цифр. Переживаемый кризис нанёс удар по бюджетной системе. Доходность ОФЗ выросла с 5,25 процента в мае 2008 года до 10,95 в декабре. Заимствования на внутреннем рынке стали для государства вдвое дороже. А ведь в последние годы расходы федерального бюджета по погашению внешнего госдолга финансировались как раз за счёт доходов от выпуска госбумаг. Большую часть внешних займов составляют еврооблигации, в которые конвертирован долг России Лондонскому клубу кредиторов. Проценты по таким облигациям равны 5,5 – 5,7 годовых. До кризиса, с учётом доходности ОФЗ, внешний госдолг стал замещаться внутренним, который вдвое дороже. Это обстоятельство в ближайшей перспективе приведёт к дополнительному росту бюджетных расходов.


Совершенно очевидно, что для преодоления кризиса на площадке ценных бумаг необходимо срочно реализовать специальную программу. Имеется в виду комплекс мер по усилению регулирования рынка кредитных учреждений, новая методика по урегулированию фондового рынка Министерством финансов России, упорядочение работы биржевых посредников со стороны ФСФР, инструменты по контролю над операциями с нерезидентами. Такую программу можно разработать в течение одного – двух месяцев. Но заказчика на неё со стороны государства пока нет. А писать проекты «в стол» вряд ли кто-то из серьёзных профессионалов захочет.


Однако дело не только в экстренных мерах. Ситуация в мировой экономике требует совершенно нетривиального подхода. Даже эффективная программа по спасению рынка поможет, на мой взгляд, лишь на десять-пятнадцать лет. Потом всё повторится вновь. Пора со всей серьёзностью задуматься о факторах, лежащих в основе нынешнего глобального кризиса. Это извращённое потребление, цикличность экономических явлений и, наконец, сама человеческая природа, то есть генетико-биологическая реальность. Эти фантомы будут постоянно преследовать нас, пока мы не обратимся за помощью к генной инженерии и евгенике.


Убеждения в универсальности и долговечности рынка рушатся под напором объективных фактов. Пора признать, что современная цивилизация может существовать только от кризиса до кризиса, а некоторые из них, особенно тяжёлые, способны разрушить мир. Ведь концепция создания прибавочного продукта лежит в основе экономического и социального развития – главного провокатора извращённого потребления. Чтобы устранить фундаментальные причины, вызывающие потрясения планетарного масштаба, настоятельно необходимо срочно вмешаться в генетическую природу человека… Всё остальное лишь паллиативные средства.


В дверь к человечеству стучит время генетики! Откроем дверь вместе!




Александр ПОТЁМКИН



Александр Петрович Потёмкин родился в 1949 году. Окончил журфак МГУ, Гамбургский университет и аспирантуру экономического факультета МГУ. В конце 1990-х годов создал НИИ проблем денег, фондового рынка и капитала. Автор романов «Страсти людские», «Изгой», «Игрок» и других книг.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *